近期，全球投資者的美債持倉水平逐步逼近美聯儲加息路徑。美國商品期貨委員會(CFTC)上周五發布數據顯示，9月11日10年期美國國債期貨的投機
近期，全球投資者的美債持倉水平逐步逼近美聯儲加息路徑。美國商品期貨委員會(CFTC)上周五發布數據顯示，9月11日10年期美國國債期貨的投機性凈空頭合約為68.26萬份，降至7周來最水平。2年期美債收益率升至了歷史高點2.813，而10年期美債收益率亦升至3.06的水平，逼近4年半高點3.128。
不少投資者懷疑目前的通脹水平能否支撐美聯儲未來的加息計劃，這種分歧可能至少持續到11月----當美國中期選舉結果出來后，投資者才可能更好地估量美聯儲貨幣政策的風向。關于加息進程的爭辯將是持久戰，這也會給債券多頭甚至美聯儲的信譽造成打擊。債券市場的波動性已大幅加劇。
下一次衰退已悄然逼近?不斷上升的利率和貿易緊張局勢，讓債券投資者信心受挫，美元自4月中旬以來已上漲逾4.5%，推動債券收益率曲線日益趨平， 10年期美國國債收益率與2年期美債收益率利差降至0.24，達到自2007年以來的最低點。投資者擔憂美聯儲加息時點和市場預期的不同可能會抑制經濟增速，當利差進一步縮小導致收益率倒掛，將可能預示著下一次經濟衰退。
按照市場對美聯儲的加息預期， 10年期美債收益率可能會在2018年達到頂峰，然后回落至3%以下，接著衰退就開始登場。路透社周四公布的調查報告顯示，未來兩年美國經濟衰退可能性的中位數為35%，預計到2019年底，美國經濟增速將放緩至2%。盡管近四年來美國經濟增長較快，實施多次加息及提供大幅減稅措施，但美國國債收益率的漲幅仍然十分有限。
紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)則表示無需擔憂債券收益率倒掛：“我們首先要知道現在的經濟狀況，然后據此做出正確決策。如果分析的結果要求我們將利率提高到收益率曲線扁平或倒置的點位，我們也會毫不猶豫地據此行動，這一點并不會讓人困惑。“
Janney Montgomery Scott的外匯策略師布里克(Simon Brick)指出：“目前外??匯市場和美國國債市場的表現已經反應投資者對此輪美國經濟增長持續時間的擔憂，更不用說還有緊張的貿易局勢。美聯儲明年政策的不確定性只會增大，這一點也會影響投資者的信心。”
就業市場好也不能保證加息板上釘釘在9月初公布的美國就業市場數據顯示8月份工資增速升至近10年最高水平，投資者加碼押注2019年美聯儲加息的可能性。自2015年美聯儲啟動緊縮政策以來，其加息路徑就一直讓市場捉摸不透，尤其是它在2016年僅僅加息了一次，讓投資者大跌眼鏡之余還有點失望。美聯儲認為在2019年底貨幣政策的限制將會增加，預計屆時的聯邦基準利率為3.1%。高盛預測美聯儲在2019年將加息四次，在2020年底聯邦基準利率將保持在2.8%~3%左右。
