隨著國內減稅降費等利好政策落地，國內經濟基本面逐步向好，股市階段性底部正在形成。期債8月出現較大幅度回落，顯露見頂跡象，股強債弱格

隨著國內減稅降費等利好政策落地，國內經濟基本面逐步向好，股市階段性底部正在形成。期債8月出現較大幅度回落，顯露見頂跡象，股強債弱格局顯現。

2018年上半年，我國股指和期債走勢呈明顯的債強股弱狀態。當前，股強債弱格局初現端倪。

利好政策加速落地

主要邏輯有三個方面。一是我國經濟當前正在步入回升通道。從經濟數據來看，7月、8月一些主要經濟指標出現增速(或絕對值)下降的情況，但是下降的幅度均放緩，一些指標則出現回升，經濟韌性較強。例如，7月對外貿易相關指標的波動幅度整體上是今年以來最小的;7月制造業PMI、非制造業商務活動指數的下降幅度都比較有限，8月這兩個指標則出現回升;貨幣供應量增速也出現回升;社會零售商品總額和社會融資規模的降幅都較之前縮小。

從政策來看，7月底中共中央政治局會議部署下半年經濟工作，穩定經濟的政策或密集出臺，或加速落地，政府投資和減稅降費這兩個擴大內需的主要政策工具相繼發力。7月、8月地方債發行規模連創新高，合計發行超過1.5萬億元，9月很可能出現單月規模發行破萬億的情況，將給地方政府投資項目注入足夠資金，大大推動政府投資進展。減稅降費明顯提速，8月30日，國常會再推新舉措支持實體經濟發展;新個人所得稅標準將于10月1日起正式施行，中低收入者受益明顯。減稅降費的加速落實，將對消費、投資等多方面都產生非常有利的影響。7月、8月經濟數據體現出較強韌性，政策效果的陸續體現將會促使經濟步入回升通道。經濟基本面的好轉將成為股指轉強的有力支撐，對于具有較強避險功能的期債會產生一定的壓力。

美國經濟強中帶弱

二是美國經濟顯現出強中帶弱的跡象。7月美國制造業PMI和非制造業PMI雙雙大幅降低，制造業PMI降低2.1至58.1;非制造業PMI大降3.4至55.7，年內首次跌落至56以下。這說明美國經濟景氣程度沒有延續其上半年一以貫之的強勢，出現了一定程度的疲軟，很大程度上反映出美國挑起貿易摩擦的做法所產生的負面效果，開始傳導并影響到美國自身。

同時，7月美國的貨幣供應量增速也出現了下降，M2環比增幅0.24%，較上月降低了0.37個百分點，這是逆美國經濟整體走勢的情況。考慮到貨幣供應量是美聯儲貨幣政策關注的核心變量標，這一變化折射出來的弱勢信號不應被忽略。美國經濟若不能繼續今年以來的強勁，那么強美元的基礎就會被削弱，人民幣資產的價值將得到提升，有利于我國股指向好。

股指底部逐步形成

三是股指階段性底部正逐步形成，期債向上壓力較大。股指在2018年上半年整體處于下降趨勢中，跌破2700點后，先后于7月和8月各創出一次年內新低2691.02點和2651.11點。可以觀察到，跌幅最大的時段是從5月21日起到7月6日，一個半月內股指向下振幅逾500點，但7月之后市場振幅明顯縮窄，向下遇到的支撐越來越強。

在我國經濟現好轉跡象、美元強勢減弱的背景下，股市階段性底部正在逐步形成。短期股指走勢可能還要受到內外因素的影響，即使短暫擊破2638點，對底部形成過程也不會產生較大影響。期債經歷上半年牛市并創出年內新高后，顯露見頂跡象，8月出現較大幅度回落。雖然之后有所企穩，但在宏觀基本面向好的背景下，期債向上動力減弱。

關鍵詞： 期債