周末出爐的最新數據顯示，中國5月CPI同比漲幅持穩符合預期，繼續處在1時代;PPI漲幅則超預期續擴至四個月新高，主要受上游產品價格上漲和基

周末出爐的最新數據顯示，中國5月CPI同比漲幅持穩符合預期，繼續處在“1時代”;PPI漲幅則超預期續擴至四個月新高，主要受上游產品價格上漲和基數效應帶動。分析人士認為，PPI短期有望沖高回落，通脹總體仍將維持溫和態勢，亦不會對貨幣政策形成明顯制約。

他們并指出，貨幣政策目前還是有較好的操作空間和調控基礎，另外美聯儲本周就將公布最新利率決議，其加息的溢出效應是否會影響到國內經濟政策仍值得關注。

中國國家統計局周六公布，5月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅持平于1.8%，與路透調查預估中值一致；1-5月CPI同比上漲2.0%。5月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲4.1%，高于路透調查預估中值3.8%，為四個月最高；1-5月PPI同比上漲3.7%。

5月CPI環比下降0.2%，路透調查預估中值為下降0.1%;PPI環比上漲0.4%;5月CPI中的食品價格同比上漲0.1%，非食品價格同比上漲2.2%。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱，從環比看，CPI下降0.2%，食品價格下降1.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點，影響CPI下降約0.26個百分點，是CPI下降的主要原因;生鮮食品價格延續下降走勢，鮮菜和鮮果價格分別下降4.6%和2.7%;豬肉和水產品價格分別下降3.6%和1.0%，上述四類合計影響CPI下降約0.26個百分點。

而非食品價格環比上漲0.1%，影響CPI上漲約0.10個百分點。受國內成品油調價影響，汽油和柴油價格分別上漲3.7%和4.1%，影響CPI上漲約0.07個百分點。居住價格上漲0.1%，衣著和醫療保健價格均上漲0.2%，三項合計影響CPI上漲約0.06個百分點。

“5月CPI漲幅持平，雖然持平但是里面也有結構性變化，如因天氣回暖食品價格的漲幅在回落，而非食品價格由于油價上調的帶動在上漲，”交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，總體來說通脹是比較溫和的。

他指出，目前看CPI缺乏大幅度上漲的動力，而PPI未來有可能還會上漲，主要是由于外部國際原油價格的漲幅非常快，對PPI產生的影響還沒有完全釋放，有可能在短期內繼續推高推PPI，屆時CPI與PPI的剪刀差又會出現。

海通證券宏觀團隊的姜超和梁中華預測，6月CPI仍穩，6月以來豬肉價格季節性小幅回升，但同比仍然下跌了近16%;農產品批發價格指數環比小幅走弱，預計6月CPI環比微降，同比繼續穩定在1.8%的低位。

他們并分析，通脹壓力不大。在今年非標融資渠道收緊、社融增速持續回落的貨幣環境下，PPI的短期回升難以持續，預計在下半年將重回回落的態勢。

中國央行此前發布一季度貨幣政策執行報告強調，下一步將保持政策的連續性和穩定性，實施好穩健中性的貨幣政策;健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革。

PPI或短期內沖高回落

分析師普遍認為，油價上漲和經濟短期強韌推動的上游價格上漲，是PPI漲幅回升主要原因。短期來看，原油價格的強勢帶動相關行業價格上漲的影響仍在，加之去年同期基數較低的因素，PPI可能在6月沖高后回落。

劉學智指出，PPI除了受到上游產品價格的影響外，還有國內需求保持較好的因素，如近期的PMI數據比較理想，國內經濟的需求狀況比此前市場的普遍預期要好，產業需求的旺盛也帶動了相關的如鋼材價格的漲幅明顯，因此，PPI有可能還會繼續上漲。

國信證券宏觀固收團隊則進一步指出，從工業高頻數據來看，5月下旬開始工業景氣度有所回落，預計6月PPI環比將隨之回落。但考慮到去年6月基數較低，預計今年6月PPI同比仍會繼續回升至4.3%左右的水平，但到了7月份或在高基數影響下開始回落。

國家統計局的繩國慶解讀指出，在5月PPI 4.1%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.9個百分點，新漲價影響約為0.2個百分點。

從行業來看，漲幅擴大的有石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、有色金屬冶煉和壓延加工業，合計影響PPI漲幅擴大約0.67個百分點;漲幅回落的有非金屬礦物制品業，上漲10.6%，比上月回落0.4個百分點;煤炭開采和洗選業，上漲3.8%，回落0.6個百分點。

考慮到終端需求不足，西南證券宏觀分析師楊業偉認為，短期因素推動的經濟上行難以持續，三季度工業品價格可能面臨環比回落疊加基數效應上升壓力，因而三季度開始工業品價格同比將明顯回落。

招商證券宏觀分析師張一平、林澍亦指出，國際原油價格5月下旬開始由高位有所回落，對于年中通脹同比高度有所緩和，并重申“2018年溫和通脹、全年CPI同比高點難破3、通脹仍不制約貨幣政策”的判斷。

關鍵詞： 短期