受市場走勢低迷及監管政策趨嚴等因素影響，券商股持續走低。分析指出，在經過此前的調整，無論是從基本面還是估值角度看，券商板塊都處于歷
受市場走勢低迷及監管政策趨嚴等因素影響，券商股持續走低。分析指出，在經過此前的調整，無論是從基本面還是估值角度看，券商板塊都處于歷史低位;券商股行情向下空間有限，向上彈性較大，配置價值提升，反彈或一觸即發。
估值處于歷史低位
一段時間以來，受市場行情低迷和監管政策趨嚴等因素影響，券商股走勢明顯回落。據統計，今年以來券商板塊跌幅超過16%，跌幅排名靠前。其中，在5月30日，海通證券(6000837)還跌破了凈資產。個股方面則是跌多漲少，前五個月，僅中信證券(600030)、華鑫股份(600621)和東方財富(300059)3只個股上漲。
券商板塊行情持續低迷，帶來了估值的低位徘徊。數據顯示，截至5月30日，申萬證券行業指數市盈率(TTM)19.88倍，低于2010年以來的歷史均值25.13倍;市凈率1.37倍，低于2010年以來的歷史均值2.38倍。中信證券研報指出，短期來看，已低于2014年9月熊市尾部與2016年初股市熔斷后的低點;長期來看，也處于2003年以來的歷史底部。
對于券商股估值處于低位的原因，安信證券指出，基本面來看，一方面券商ROE明顯下降，且股市下跌和股權質押風險暴露造成風險敞口擴大，導致券商凈資產質量降低;另一方面，券商業務結構發生變化，“重資產化”趨勢導致估值中樞下降。從交易面看，資管新規引發了投資者對股市擔憂的情緒，同時上市券商數量增多后“分流”效應出現。
平安證券認為，借鑒日本、韓國等國家證券行業對外開放的經驗，整體來看外資券商的進入對行業的整體影響十分有限，同時在財富管理、創新業務等外資券商具有優勢的領域可能出現新的機會與發展趨勢。預計未來上市券商業績仍將持續分化，龍頭券商的市占率有繼續提升的空間，在輕資產領域享受提前轉型優勢和集中度提升紅利，重資產領域以資本實力及資產負債管理能力打造核心競爭力，同時在創新業務等方面打造新的業務增長點。
業內人士分析稱，隨著互聯互通額度擴大以及A股正式納入MSCI，海外資本將登陸A股市場，中長期將有望提升市場成熟度，增加流動性，有利于改善投資者結構和投資風格，為A股市場帶來價值重估的投資機會，而券商作為市場行情的孿生兄弟，估值有望提升。
券商股有“超跌反彈”要求
以往經驗來看，券商股兼具一定的防御性與彈性。市場人士普遍認為，目前處于超跌狀態的券商股有反彈要求。分析師指出，券商股經過此前的調整，無論是從基本面還是估值角度看，券商板塊都處于歷史低位;券商股行情向下空間有限，向上彈性較大，配置價值提升，反彈或一觸即發。
值得一提的是，CDR的配套制度建設正在加快。5月21日晚間，中國證券登記結算有限責任公司發布《存托憑證登記結算業務細則(公開征求意見稿)》，確定了CDR的登記結算業務框架。而此前，證監會先后發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》與修訂《證券發行與承銷管理辦法》部分條款的征求意見稿，反饋截止日分別為6月3日和6月10日。
分析人士指出，CDR是上市政策制度的重大改革和創新，成為優質中概股回歸A股的捷徑。而CDR的發行將給券商投行帶來爆發式業務增量，包括承銷、交易、托管等方面的收入增長，尤其是龍頭券商將因此獲益。中信建投證券分析師張芳表示，資管新規落地后，紅籌CDR的回歸將為資本市場注入源頭活水，拓寬券商的承銷、托管及做市業務收入來源。
愛建證券分析師張志鵬認為，在IPO發行否決率居高不下的情況下，優質龍頭企業的IPO項目成為2018年投行業務的重點，龍頭券商與中小券商投行業務差距或將會進一步擴大。伴隨CDR的落地，龍頭券商業務優勢將進一步凸顯，頭部券商的馬太效應愈發明顯。
華泰證券研究員沈娟指出，過去兩年在行業整頓規范的周期下，重資本類業務承壓導致資產周轉率下降，監管層去杠桿的思路導致杠桿率維持較低水平。目前優質券商業務邊界正逐步拓寬，盈利來源漸多元，同時行業集中度提升，優質券商有望在業務存量博弈的環境下獲取更大的市場占有率，推動 ROE持續提升。在當前金融監管的環境下杠桿率短期將保持穩定，但長期來隨著行業業務邊界拓寬、創新業務金融穩妥審慎發展周期，杠桿率將有較大的提升空間。
兩主線選取投資標的
6月1日，券商板塊部分個股出現快速拉升行情，第一創業(002797)，浙商證券(601878)、財通證券(601108)等均有不同程度拉升。業內人士認為從歷史走勢看，券商板塊估值已接近底部區域，尤其是大券商，其估值已具備長線投資價值。
“在各業務強監管環境下，大券商憑借雄厚的資本實力以及強勁的綜合實力在業務規模以及資格獲批方面均有優勢，強者恒強局面延續，行業集中度持續提升，持續推薦低估值的大型綜合券商投資機會。”銀河證券研報稱。
中信證表示，A 股券商以證券經紀業務與投行業務為主，在行情不好的年份只可能少賺錢，而虧錢的可能性極低，因此凈資產不會受到侵蝕，且應給予更高估值。隨金融監管趨嚴，獲取券商牌照難度加大，預計頭部券商將獲得更多資源與政策支持， “龍頭”和“牌照”價值有望凸顯。
分析人士指出，隨著監管政策措施的不斷出臺與實施，在新的市場環境下，行業格局的分化或加速，資本實力雄厚、綜合業務能力強、風控體系健全的券商有望迎來發展契機。華創證券認為，龍頭券商具有穩健的經營數據支撐，未來收入增量可期，政策紅利確定性強，存在較高的溢價可能。
投資標的方面，廣發證券表示，業績分化趨勢延續，關注頭部券商配置價值。 CDR、場外期權等為龍頭券商貢獻增量業績，場外期權新規落地，分級模式使業務向頭部券商集中。籌碼結構好，機構持倉較低，證金已連續兩個季度增持。建議關注龍頭券商：中信證券、華泰證券(601688)、招商證券(600999)、海通證券(600837)等。
華泰證券認為，新市場環境下行業格局分化加速，優質券商將保持良性發展。建議關注兩條主線，一是全業務鏈發展+綜合實力強的中信證券、廣發證券(000776)、招商證券;二是基本面穩定+估值低位的國泰君安(601211)、海通證券、光大證券(601788)。
