昨天，普惠金融定向降準全面實施。對普惠金融實施定向降準，央行去年9月30日就已經(jīng)宣布，當時說將于2018年起實施。由于這項工作需要對商業(yè)

銀行流動性保持穩(wěn)定

定向降準，必將向市場釋放一部分流動性。央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負責(zé)人去年12月中旬談及歲末年初流動性形勢時曾透露，2018年初普惠金融定向降準措施落地將釋放流動性3000億元左右。歲末年初往往市場流動性偏緊，央行吐納流動性的任何舉動都會引發(fā)高度關(guān)注。此次定向降準釋放出約3000億元流動性，是否會對市場流動性產(chǎn)生長遠影響?是否預(yù)示著貨幣政策發(fā)生方向性變化?

“定向降準對市場流動性總量影響不大而且是短期的，央行隨后應(yīng)當會調(diào)整公開市場操作‘削峰填谷’，維持流動性緊平衡以利于繼續(xù)降杠桿。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。

既然對流動性總量影響不大而且是短暫的，為何要實施普惠金融定向降準?

中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼分析，定向降準是一種結(jié)構(gòu)性的流動性調(diào)節(jié)，主要目的是通過采取正向激勵措施，支持和推動銀行加大對普惠金融領(lǐng)域的信貸投放，補齊金融服務(wù)短板。

此外，央行通過這次定向降準，對銀行資金來源結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。曾剛指出，商業(yè)銀行大量資金以存款準備金形式存放，利率較低，而急需資金時往往需要通過逆回購、中期借貸便利(MLF)等方式借款，成本相對較高、期限較短。而定向降準釋放部分流動性，即便新增流動性日后被削峰、流動性總量保持不變，但銀行資金成本和財務(wù)壓力有所降低，主動權(quán)有所增強，有利于降杠桿背景下增強銀行應(yīng)對風(fēng)險的能力。

多數(shù)銀行將享受到這次定向降準。根據(jù)央行宣布此事時的測算，這次定向降準政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。

董希淼分析，綜合考慮這次普惠金融定向降準，以及此前建立的臨時準備金動用安排等措施，當前市場資金面整體略松。為此，央行近日終結(jié)了此前連續(xù)多日的凈投放。定向降準落地后，預(yù)計央行將逐漸在公開市場回籠資金。長期看，央行仍將根據(jù)實際需求靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的流動性需求。

“未來貨幣政策會保持穩(wěn)健中性，流動性方面會保持緊平衡。要管住貨幣供應(yīng)總閘門，為中國經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險創(chuàng)造適宜的環(huán)境。”曾剛認為。

不改變穩(wěn)健貨幣政策

隨著近期市場流動性逐步寬松，央行的公開市場操作也有收緊趨勢，昨天更是大幅凈回籠1200億元。雖然有定向降準資金支持，但更多是推進流動性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。央行此前也表示，定向降準主要釋放長期流動性，規(guī)模在3000億元左右。分析認為，此次定向降準將覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。

2017年9月30日，央行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于對普惠金融實施定向降準的通知》。《通知》稱，為了支持金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款、以及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、建檔立卡貧困人口、助學(xué)等貸款，人民銀行決定統(tǒng)一對于上述貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準政策。

凡前一年上述貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎(chǔ)上下調(diào)0.5個百分點;　前一年上述貸款余額或增量占比達到10%的商業(yè)銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎(chǔ)上再下調(diào)1個百分點。而普惠金融定向降準的實施時間正是1月25日。

昨天，券商、專家熱議定向降準可能給市場帶來的影響，認為此舉并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。華南理工大學(xué)公共政策研究院客座研究員蔡浩最新測算數(shù)據(jù)顯示，此次定向降準預(yù)計所釋放的流動性大概在3000億元至3800億元之間，規(guī)模低于一次普通的中期借貸便利(MLF)投放。

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