人往高處走，水往低處流。新三板市場發展的首要目標是完善市場融資功能、提升投融資效能，這是監管層最新的表態。提升融資功能，或許是新三
人往高處走，水往低處流。新三板市場發展的首要目標是完善市場融資功能、提升投融資效能，這是監管層最新的表態。提升融資功能，或許是新三板市場留住優質企業唯一路徑。但現實是，在追蹤新三板典型企業的資本運作和投融資項目過程中，盡管路徑不平坦，掛牌公司顯然艷羨更高層次資本市場，股轉系統亟待推出更有吸引力舉措穩定軍心，服務過萬家中小微企業。(李新江)
導讀
今年以來新三板企業IPO路途艱難，撤回材料和被否都成了常態。數據顯示，今年前7個月，新三板擬IPO企業共有30家企業完成上會，但僅有14家企業成功過會，通過率為46%，主動撤回申請材料的企業數量也在增多。
證監會披露的數據顯示，本月有5家企業首次公開發行股票申請被終止審查，其中包括億童文教(430223.OC)、安達科技(830809.OC)兩家新三板掛牌企業，以及去年8月從新三板摘牌的新瀚新材。
值得一提的是，億童文教(430223.OC)、安達科技(830809.OC)兩家公司均在今年7月宣布主動撤回上市申請材料。從業績表現來看，兩家公司最近一年扣非凈利潤均突破億元。
8月29日，億童文教恢復轉讓。當日其股價收跌51.94%，報13.6元。
“兩家公司撤材料的主要原因都是三類股東的情況太復雜，雖然此前有一些攜帶三類股東的企業上會并成功過會，但不是所有企業都能順利過會，這兩家三類股東問題很復雜，也很難層層穿透。所以三類股東問題仍然是部分新三板企業IPO的重要障礙，目前仍無法完全解決。”北京某中型券商新三板分析師告訴21世紀經濟報道記者。
明星企業終止審查
“公司暫時還沒有下一步的計劃。現在只能先復牌交易，之前因為三類股東問題一直上不了會，而且因為有異議股東也不能摘牌，所以公司目前也比較被動。下一步會根據股票交易情況和市場政策情況做規劃。”8月29日，億童文教董秘胡啟明在接受本報記者采訪時表示。
億童文教于2017年1月開始上市輔導，去年6月向證監會報送了首次公開發行股票并在創業板上市的申請文件并獲得受理。今年7月，億童文教表示將調整上市計劃，并向證監會申請撤回上市申請文件。
事實上，億童文教一直是新三板的明星企業，早在2013年便在新三板掛牌，是一家定位于幼教行業的整體服務機構。2017年，億童文教實現歸屬于掛牌公司股東的扣非后凈利潤1.21億元，同比增長4.22%。
剛剛披露的半年報數據顯示，今年上半年億童文教營業收入及凈利潤繼續保持增長，實現營業收入3.13億元，同比增長11.85%;實現凈利潤6216.53萬元，同比增長7.21%。
業績一直不錯的億童文教，在IPO上面臨的最大問題即是“三類股東”。
數據顯示，截至2018年6月30日，億童文教的股東戶數有664戶。其中“三類股東”通過做市交易進入，部分產品結構復雜，清理穿透存在一定難度。此前億童文教也曾打算通過摘牌清理部分“三類股東”，但由于公司難以承受回購異議股東所持股份的成本，因此未能實現。
“之前過會的一些存在三類股東問題的企業，都是通過摘牌來處理三類股東問題，企業也付出了很大的代價。但相比來說他們的股東數量還是比我們少很多，所以我們的問題更復雜，解決的代價和難度更大。”胡啟明表示，“所以我們決定先觀察一段時間，因為有一些三類股東大部分是要到期的，還有部分是已經到期的，看能否通過市場先解決一部分。”
同樣主動撤回材料的安達科技也曾頭頂諸多光環，安達科技是一家新能源電池企業，也是紅極一時的“扶貧概念股”。2017年，安達科技實現營業收入10.76億元，同比增長18.06%，實現歸母凈利潤為2.01億元。
問題或依然存在“三類股東”處理之上。數據顯示，截至2018年6月30日，安達科技股東戶數高達962戶。
目前，安達科技尚未復牌，而億童文教復牌當日急跌的情況，似乎早已可以預見。
“二級市場復牌情況其實也在預料之中，近期撤材料后又復牌的案例亦是如此，跌幅都差不多，是正常的市場行為。去年公司停牌的時候新三板行情還可以，今年新三板行情確實跌了很多，再加上IPO終止審查的影響，所以有一個很大的跌幅。”胡啟明告訴21世紀經濟報道記者。
擬IPO企業趨勢生變？
事實上，今年以來新三板企業IPO路途艱難，撤回材料和被否都成了常態。數據顯示，今年前7個月，新三板擬IPO企業共有30家企業完成上會，但僅有14家企業成功過會，通過率為46%，主動撤回申請材料的企業數量也在增多。
“今年以來IPO排隊企業主動撤材料已經成為了常態，其中最首要的原因是業績達標性即市場所傳言的窗口指導標準，其二是企業運營的規范性和財務的真實性，其三是經營的穩定性和成長性，其四是對硬闖會的懲罰性，市場傳言如果上會被否之后對IPO再申報、借殼以及被并購都有嚴格限制，其五就是新三板擬IPO企業的三類股東穿透和清理。”南山資本創始合伙人周運南表示。
在他看來，“目前新三板IPO企業熱情大為降溫，很多企業對IPO的難度已經有了足夠認識，少了沖動多了理性，更多的企業有了自知之明。在此條件下，很多優質的掛牌不再把A股IPO當作登陸更高資本市場舞臺的唯一通道，選擇了去海外IPO或者通過‘新三板+H股’，更多的則選擇了被上市公司收購。”
以“三類股東”問題為例，企業處理起來依然存在難度。繼而則會對其他有IPO意向的企業產生影響，對二級市場交易活躍度和定增方面產生影響，因此對整個市場的發展有著負面影響。
“證監會整個IPO排隊企業數量都在不斷下降，受理頻率也在放緩，因此像前兩年那種新三板企業IPO一擁而上的情況不會出現，再加上三類股東問題，財務狀況穩定性較差的問題，企業財務數據真實性的問題等等，都是阻力因素。”聯訊證券新三板研究院回應本報記者指出。
不過，對于符合資質的企業來說，選擇A股上市仍然是不少企業心中的最佳選擇。
“是否IPO還是取決于企業資質問題，每個企業都有自己的原因。但如果條件一旦成熟，企業還是會申報的，能在主板上市當然還是更好的選擇。”胡啟明表示，“就億童文教來說，因為現在新三板確實還沒有政策起色，繼續留在新三板也不是最好選擇，因為境外估值水平也不高，境外上市也不是最佳選擇，所以目前最好的選擇還是A股。”
“新IPO企業肯定是還會有的，市場總會涌現出滿足IPO基本門檻的快速成長的新生力量，但原先那些企業實力較強的其實早就已經上市輔導或報會了，剩下的儲備資源不多，所以就不會大量涌現了。”聯訊證券新三板研究院表示。
