周四，滬深兩市繼續(xù)呈現(xiàn)回落之勢。此前表現(xiàn)相對趨弱的銀行板塊本周越來越表現(xiàn)出相對堅韌的一面。分析人士指出，一方面，當(dāng)前市場下跌動能并

周四，滬深兩市繼續(xù)呈現(xiàn)回落之勢。此前表現(xiàn)相對趨弱的銀行板塊本周越來越表現(xiàn)出相對堅韌的一面。分析人士指出，一方面，當(dāng)前市場下跌動能并未終結(jié)，部分資金仍有避險需要。另一方面，經(jīng)過此前回調(diào)，銀行板塊自身估值結(jié)構(gòu)已趨向合理，后市隨著資金介入，板塊有一定表現(xiàn)機(jī)會。

板塊相對堅韌

從昨日主要指數(shù)普跌情況來看，兩市情緒顯然并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?？偟膩砜?，當(dāng)前多空天平中空方顯然仍占據(jù)一定優(yōu)勢。在謹(jǐn)慎情緒仍在高位的背景下，相對抗跌的銀行板塊，無疑仍是資金配置的重中之重。

周四，28個申萬一級行業(yè)幾乎全線盡墨，僅有銀行和家用電器板塊出現(xiàn)一定升幅，且均未超過0.5%。銀行板塊以0.52%的漲幅位列28個申萬一級行業(yè)首位，年初以來銀行板塊的整體跌幅也達(dá)到了15.74%。不過在年初以來上證指數(shù)出現(xiàn)17.33%跌幅的大環(huán)境下，相對其他權(quán)重板塊動輒20%以上的跌幅，這一表現(xiàn)已可稱得上頑強(qiáng)。

分析人士指出，從交易角度的平抑波動和鎖定收益的角度來看，銀行板塊已開始具備越來越較高的配置價值。疊加估值偏低、基本面強(qiáng)勁，板塊后市或有一定的上行空間。

在近期跌多漲少的背景下，除防御屬性更勝一籌外，銀行板塊相對堅韌背后的邏輯也來自于基本面改善與低估值之間的共振。中信證券指出，基于26家上市銀行的測算結(jié)果顯示，0.76xPB所隱含的風(fēng)險損失預(yù)期達(dá)7.3萬億，若損失由貸款、信用債和非標(biāo)共同產(chǎn)生，且表外損失由銀行承擔(dān)，則隱含預(yù)期資產(chǎn)比例為14.4%，屬于極度悲觀。

靜待利好催化

在兩市持續(xù)回調(diào)的壓力之下，被投資者視為相對穩(wěn)健的銀行板塊亦未能幸免，自6月以來板塊跌幅超過10%。經(jīng)過估值連續(xù)回撤，從現(xiàn)實角度出發(fā)，受到市場忽視的銀行板塊正重新聚集起機(jī)構(gòu)和資金的共識。

中金公司從量穩(wěn)、價升、成本可控的角度認(rèn)為低估值的銀行當(dāng)下是個“好生意”。首先從量穩(wěn)的角度來看，該機(jī)構(gòu)預(yù)計，保守情況下，商業(yè)銀行總資產(chǎn)在2018年-2020年三年間將合計增長25%至238萬億元，屆時商業(yè)銀行總資產(chǎn)占GDP比值約為219%，回到2015年水平(2016年為峰值：237%)。其次是價升，相較于銀行業(yè)過去10年經(jīng)營和國際同業(yè)，目前行業(yè)息差處于歷史低位。社融嚴(yán)控后的信貸定價上行和準(zhǔn)備金率下調(diào)將推高銀行息差。預(yù)計2018年-2020年三年間銀行息差將上行8-10bp，相當(dāng)于在2017年息差2.0%水平上行4%-5%。此外，準(zhǔn)備經(jīng)營費(fèi)用可控。中金公司指出，員工成本占銀行日常經(jīng)營費(fèi)用(刨除資產(chǎn)減值損失)的約60%，物業(yè)折舊和租金占約13%。近年銀行業(yè)員工總?cè)藬?shù)開始下降，同時逐漸縮減網(wǎng)點面積，經(jīng)營費(fèi)用壓力也已不大。

針對后市，中信證券強(qiáng)調(diào)，盡管信用債和非標(biāo)違約率將適度上行，但銀行正常撥備計提能夠應(yīng)對，估值反映的預(yù)期過于悲觀。強(qiáng)監(jiān)管對銀行中報經(jīng)營指標(biāo)產(chǎn)生壓力，不利于銀行信用風(fēng)險預(yù)期和市場流動性預(yù)期。不過，目前銀行股已在底部區(qū)間、下行風(fēng)險有限，未來需關(guān)注宏觀面政策變化、信用風(fēng)險演繹進(jìn)程以及投資者情緒恢復(fù)。當(dāng)下時點，板塊存在巨大修復(fù)空間，投資者應(yīng)靜待催化劑的出現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 板塊 投資者 結(jié)構(gòu)