娛樂圈不好混。即使擁有互聯網的降維打擊優勢，如何在娛樂領域保持長期高速增長仍然是一個難題。因為凡是和內容相關的地方都或多或少有些不
娛樂圈不好混。
即使擁有互聯網的“降維打擊”優勢，如何在娛樂領域保持長期高速增長仍然是一個難題。因為凡是和內容相關的地方都或多或少有些“不確定性”，內容爆款的不確定性使得一向追求規模化和可復制化的資本市場謹慎萬分。
今年除夕，貓眼在港交所敲響銅鑼，市值超過百億港元，公司英文名一開始被譯作了“Entertainment Plus”，即娛樂“+”，最終確定為“Maoyan Entertainment”，股票代碼1896.HK。
本周貓眼上市后首份財報出爐，數據背后，是貓眼對于整個泛娛樂行業價值鏈整合的抱負及其行動方針。
財報數據顯示——
2018年貓眼娛樂實現總收益37.55億元，同比增長47.4%;收益成本由2017年的8.06億元增加73.5%至2018年的13.988億元，毛利23.56億元，同比增長35.3%。
同時，貓眼娛樂經調整EBITDA達2.29億元，同比增長35.4%。2018年貓眼實現經調整溢利凈額2.90億元，同比增長34%。
另外我們能從細節數據中看到，貓眼的營收結構正在平衡化，在票務業務穩定的同時，其他業務也在向前邁步。而這樣的“姿勢”正是互聯網區別于傳統娛樂公司的要義所在——多元發展，絕不以某一部單片內容為本金。
「票務之外」
從營收結構來看，貓眼娛樂的業務包括了四種：在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告及其他服務。
2018年貓眼娛樂實現總收益37.55億元，其中——
· 在線娛樂票務業務所得收益為22.8億元，與2017年的14.90億元相比增長53.0%;
· 娛樂內容服務所得收益為10.686億元，與2017年的8.52億元相比增長25.4%;
· 娛樂電商服務所得收益為1.958億元，與2017年的1.272億元相比增長53.9%;
· 廣告服務及其他所得收益為2.104億元，與2017年的7850萬元相比增長168%。
以電影票務平臺起家的貓眼，其在線娛樂票務服務仍然是做出最大貢獻的業務。其中電影票務市場份額超過了60%。
這部分業務的增長和電影票房增長、在線化率提高密不可分。2017年中國電影的票房為559億元，一年后便增長至607億元，而根據全球咨詢公司沙利文發布的中國電影產業情況報告來看，預計到2022年，中國電影票房規模將達到1222.6億元。
從貓眼成本結構來看，2018貓眼娛樂的主營業務成本中，票務系統成本、互聯網基礎設施成本和內容宣發成本為主要成本，其票務系統成本與互聯網基礎設施成本占營收的比重近幾年持續下降。
貓眼S&M(銷售)費用率與G&A(管理)費用率持續下降，銷售費用率自2017年的55.7%下降至2018年的51.7%，G&A費用率自2017年的15.0%下降至2018年的13.9%。銷售營銷費用顯著下降，主要因素是因為票補減少。
對于這一常年被公眾討論的票補問題，管理層在年報發布的投資者及分析師電話會中解釋：
“整個行業對于今年春節期間的電影票補貼已經變得比較理性，貓眼平臺的補貼金額出現大幅下降。關于今年和明年的補貼問題，我們相信通過提供補貼來促進銷售的模式已經大大弱化，整個市場已經從票價補貼驅動轉換為內容驅動，行業主要平臺也趨于理性，開始更為重視分發的內容質量，而且市場對于高質量內容的需求也越來越大。所有市場參與者需要考慮是如何提供更優質的服務，比如媒體報道，數據服務，線上和線下服務能力。貓眼建構的平臺非常具有優勢，有能力滿足市場需求。”
盡管前景不錯，但在線票務平臺一直都不是貓眼故事的全部。如管理層所言，以及財報數據顯示，貓眼的娛樂內容服務已成為了增長勢頭良好的第二大業務。
從2016年開始，貓眼就開始在電影出品、宣發業務上持續布局。2018年，貓眼參與出品發行了包括爆款電影《我不是藥神》、話題度極高的《后來的我們》、《邪不壓正》等多部影片，其票房累計超過了100億。
在票務和娛樂內容兩項業務的基礎上，貓眼的娛樂電商業務和廣告業務增長也不錯。2018年分別增長了53.9%、168%。
從貓眼App中可以看到，從3C配件、手辦到服飾以及電影的原著，其商城中電影周邊產品種類比較豐富，同時主題也包含了漫威、變形金剛等多種電影大IP。同時，貓眼也將廣告以巧妙的形式展現出來，例如貓眼曾在購票界面推出過一個叫做“FUN選座”的功能，在用戶選座時，圖標會出現廣告主的logo或是產品圖標。
貓眼App商城界面
另外，貓眼幫助了優衣庫、迪奧、哈根達斯等品牌進行了線上線下聯動的娛樂整合營銷。雖然這部分業務只占目前貓眼整體收入的很小一部分，但毛利率很高，年同比增幅達到168%，確實是證明了貓眼的用戶粘性和增長機會。
綜合來看，貓眼既沒有固守在線票務業務，導致自身淪為一種簡單的工具，同時也沒有讓自身成為單一內容供應商，避免了內容業務不確定性帶來的風險，商業護城河還是很深的。
事實上，摩根斯坦利、美銀美林、中金、中信建投多家國內外投行都給予了貓眼積極評價，并給出了“買入”“增持”等評級。
「娛樂綜合服務平臺價值凸顯」
說到商業護城河，深響此前在《好萊塢沒有貓眼》一文中詳細探討了貓眼的商業模式——能夠既to C面向面向消費者，又to B面向娛樂產業從業者。這樣交錯的模式能進一步加深護城河。
To C方面，根據財報顯示，貓眼的電影票務市場占有率超過60%，同時其月活用戶數量也達到了1.35億。
據貓眼之前發布的招股書披露，貓眼IPO前騰訊持股16.27%，美團點評持股8.56%。由于這兩個強大后盾的支持，貓眼擁有了包括微信、QQ、美團以及自有應用程序在內的六大平臺入口。社交媒體平臺和生活消費服務平臺的疊加，貓眼擁有了極其巨大的流量資源。
吸引流量進入很快，但同樣需要App采取措施將用戶長久地留在App上，而不是被當做工具，買一次電影票后卸載，這就需要將平臺“社區化”。
貓眼就在平臺上，為用戶建立起了一個社區，這其中不僅聚集了眾多媒體資訊和PGC內容，而且支持用戶UGC發表評分及評論，從票務到衍生品的一站式消費體驗也進一步提升了用戶體驗，增強了用戶粘性。
經過幾年時間的積累，貓眼已經擁有了超過2億用戶的消費行為數據，百萬部影視劇作品以及數萬家公司和從業者的資料，正是這些數據，幫助貓眼從To C端開放出來，開始賦能整個行業。
“這些數據可以幫助合作伙伴對消費者、對市場、對影片內容獲得更深刻的理解，從而更好地把握市場脈絡。”貓眼CEO鄭志昊在一次演講中這樣說道。
依靠著平臺累積的用戶數據以及技術基礎設施等優勢，貓眼從to c端來到了b端，為娛樂產業提供專業服務。
貓眼推出了供片方和從業者使用的產品——貓眼專業版App，提供著秒級實時變動的票房數據，同時還有票房預測、行業信息資源對接等多項功能。這些功能都能給予片方和從業者更多、更精確的信息，以此幫助它們及時調整策略。
再放大一些，這種服務能力就直接反應在宣發方面了。電話會中貓眼還補充透露了過去三個月里，公司已經完成發行或者正在發行的項目——《白蛇：緣起》，《飛馳人生》，《老師·好》，還有下個月即將發行的，由張家輝和古天樂主演的《反貪風暴》，鄧超導演并主演的《銀河補習班》，《使徒行者》，由金城武，梁家輝和劉青云主演的《風林火山》，和張藝謀導演的《一秒鐘》。
貓眼專業版App
有了C端和B端，貓眼的價值鏈整合布局就差最上游的內容端了。對此，財報中特別提及了貓眼對歡喜傳媒的戰略投資是貓眼布局產業鏈上游的重要行動。
歡喜傳媒是由董平、寧浩、徐崢和項紹琨于2015年聯合創辦的影視內容投資、制作及新媒體播放平臺公司，該公司已在香港聯交所上市。從2015年的票房黑馬《港囧》,2017年的《繡春刀2》，再到2018年獲得13億票房的《后來的我們》、31億票房的《我不是藥神》、春節檔獲得22億票房的《瘋狂的外星人》，歡喜傳媒幾乎每年都能為電影市場帶來爆款作品。
集合了徐崢、寧浩、王家衛、陳可辛、顧長衛等知名導演的歡喜傳媒，其對影視原創優質內容的生產能力之強可見一斑。
基于此合作，貓眼獲得了更多在產業上游的話語權——貓眼將獲得歡喜傳媒旗下電影和電視劇、網劇項目的優先投資權及獨家宣發權，同時包括徐崢、寧浩、王家衛、張藝謀在內的一批頂級導演也將會和貓眼建立更加緊密的合作關系。“渠道+內容”的整合，將會讓貓眼實現明顯的產業協同效應。
“從內容制作，電影發行和推廣，到影院運營，貓眼全面提高了電影供應鏈各節點的效率。”這是華興資本近期分析師報告中對于貓眼的評價。中金研究報告也認為貓眼將在娛樂產業價值鏈整合中發揮重要的作用。
摩根斯坦利分析師研究報告則認為，縱觀貓眼的業務布局，隨著其以票務平臺為基礎在延伸業務內容上的成功，貓眼在未來的娛樂市場會有更深層次的參與及占據更高價值，并且將保持良性持續增長。
如此看來，要想在“娛樂圈”基業長青，還需要扎入娛樂產業價值鏈深處挖掘并貢獻價值。
這也是貓眼體現在這份年報財務業務數據背后的中心思想。（作者 | 呂玥）
