10月19日，金融監管高層發聲力挺A股以來，各監管部門的各項政策密集出臺，從化解股權質押風險、支持并購重組、支持上市公司回購等方面提振

10月19日，金融監管高層發聲力挺A股以來，各監管部門的各項政策密集出臺，從化解股權質押風險、支持并購重組、支持上市公司回購等方面提振市場，政策的力度和頻率不斷超出市場預期。其中，在化解股票質押流動性風險方面的政策較多。

最近，有關化解股票質押風險的政策又有新動向。11月1日，有媒體報道稱，一些地方的證監局向各轄區券商下發了《關于支持證券機構積極參與化解上市公司股票質押風險，支持民營企業發展的通知》(以下簡稱《通知》)。

鼓勵券商運用工具對沖風險

《通知》涵蓋了鼓勵券商以自有資金或多渠道募集社會資金，通過成立資產管理計劃等形式，參與化解民營上市公司流動性風險;鼓勵券商運用成熟的信用衍生品或信用增進工具，提供有效風險對沖手段，幫助民營企業特別是民營上市公司解決融資難問題;證券公司參與認購專項用于化解上市股票質押風險，支持民營企業發展的各類資產管理計劃的，減半計算市場風險資本準備;2019年分類評價對相關解決股票質押風險規模達到一定額度的券商進行加分等制度優惠。

某券商非銀首席向《每日經濟新聞》記者表示，最近券商的確收到這一《通知》，這是近期化解股票質押風險政策組合拳的延續。

有券商人士認為，現在管理層對化解股票質押風險的決心是堅定的，券商將有更大的空間和動力去開展化解股票質押風險的工作。

值得注意的是，《通知》鼓勵券商運用成熟的信用衍生品或信用增進工具來對沖風險。對此，有非銀行業分析師認為，未來券商有可能會用類似于CDS(信用違約互換)這樣的工具，來部分轉移信用風險。

值得注意的是，各類券商都很在意的分類評級也被作為一種激勵機制納入化解股票質押風險的具體執行中。《通知》指出，根據《證券公司分類監管規定》，將化解股票質押風險、支持民營企業發展納入專項工作。2019年評價時對評價期內通過“證券行業支持民營企業發展資產管理計劃”等方式用于解決股票質押風險、支持民營企業發展，實際投資規模達到200億元、100億元、50億元、20億元以上的券商，分別加3分、2分、1分、0.5分。

上述非銀分析師認為，此次《通知》出臺有利于券商更有動力去化解股票質押風險，而《通知》里提及的鼓勵使用信用衍生品或信用增進工具，券商方面可能不一定會在早期使用。上述非銀首席則表示：“據我了解，目前市場上應該都還沒有相關解決方案(指鼓勵使用信用衍生品或信用增進工具，提供有效風險對沖手段方面)。”

近期出臺較多相關應對政策

近期，化解股票質押流動性風險方面的政策較多。從具體執行來看，相關政策的執行效率也顯得較高。

10月25日，銀保監會發布《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，允許保險資產管理公司設立專項產品，發揮保險資金長期穩健投資優勢，參與化解上市公司股票質押流動性風險，明確該產品不納入保險公司權益類資產計算投資比例，納入其他金融資產投資比例監管。

10月29日，由中國人壽資產管理有限公司(國壽資產)設立的首只化解股票質押風險專項產品“國壽資產—鳳凰系列產品”成立，目標規模達200億元。

日前，證監會也表示鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權投資基金、券商資管產品分別或聯合組織新的基金，幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境。

證券業協會已組織11家證券公司出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，后期將形成1000億元總規模的資管計劃。

此外，地方國資也紛紛成立專項資金用于幫助當地上市公司化解股權質押流動性風險。例如，深圳國資已安排數百億元專項資金馳援上市公司;海淀區國資和東興證券將設立規模達100億元的基金化解風險，首期20億元已完成募資。

據東吳證券統計，近期監管層出臺多項政策，以市場化形式化解股票質押風險，目前已設立的專項資金(包括券商資管及各地政府基金等)規模已有約1000億~2000億元，流動性壓力預計大幅緩解。

據招商證券統計，截至10月19日，場內加場外股票質押總規模為4.3萬億元，整體規模較6月底下降了1.2萬億元，其中場內質押市值2.1萬億元。

招商證券研究所非銀首席劉雨辰指出，一般而言，股票質押初始履約保證比例為300%，隨著股價的下跌，履約保障比例也會隨之下降。從6月以來，中小市值股集中的深交所的履約保障比例下降了不少，上周深交所公司股票質押的履約保障比例為170%左右。

據記者了解，一般來說，股票履約保障比例平均預警線為180%左右，平倉線為140%左右。當質押股票跌到平倉線時，券商就可能拋出質押股票保全自有資金的動力。

劉雨辰認為，近期金融監管高層發聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺，除了有望及時馳援那些面臨流動性風險的中小企業外，還有助于化解市場對股票質押的憂慮，通過市場自動修復，達到自然而然化解股票質押風險。“要化解股票質押風險，最好的方式是市場上漲，市場上漲后，這一風險自然而然就能化解。”

而股票質押風險也曾引發市場對券商資產質量的擔憂，這也導致之前券商板塊內最多的時候有一半的個股破凈。不過，隨著政策密集馳援，先前破凈的券商股也紛紛回到了凈資產上方。據Wind資訊統計，截至10月30日收盤，在券商板塊中只有3只個股破凈。

關鍵詞：