圖靈獎得主操刀的 Algorand 再一次刷屏幣圈，不過這次不是「暴跌割韭菜」。6 月 19 日，Algorand 荷蘭拍賣代幣發放，主流交易所在同一天開放交
圖靈獎得主操刀的 Algorand 再一次刷屏幣圈，不過這次不是「暴跌割韭菜」。
6 月 19 日，Algorand 荷蘭拍賣代幣發放，主流交易所在同一天開放交易，ALGO 代幣價格一路飆升至 4.2 美元。當所有人都開始為之狂歡時，ALGO 一路狂瀉，最低時跌至 0.5 美元。不少二級市場買入的投資者紛紛表示被深套，甚至有消息傳出有投資者將進行維權。
在此之前，Algorand 基金會曾發布聲明警告私募投資者，「砸盤、賣空的行為或將被終止合作」，暗示私募投資者可能正在以極低的成本在市場上賣出代幣，因為私募價格與市場價格存在最高 48 倍的價差，所以導致市場難以接受過大的拋壓，導致價格暴跌。
隨后，ALGO 價格一路平穩地降到 0.5 美元，直到 Algorand 基金會發布新的退幣公告。
區塊律動 BlockBeats 消息，Algorand 基金會 8 月 2 日早上宣布，首批荷蘭拍參與者可選擇提前退款，退款金額為拍賣價格的 85%。受此消息刺激，據 BitUniverse 報價顯示，上午 10:50，ALGO 幣價暴漲 41.67%，報 5.4 元人民幣。幣圈關于 Algorand 的討論再次熱鬧起來。
為什么這則消息會對幣價產生提振？
按照原來的規則，只要拍賣結算價格在 1 美元以上，ALGO 荷蘭拍賣的參與者都能在一年后的 7 天內申請退款，投資者 90% 的資金都可以被退回。
而按照 8 月 2 日發布的新規則，荷蘭拍參與者可以選擇在本周(8 月 2 日至 8 月 9 日)，提前申請 85% 的退款，不再需要等待 1 年的時間。
所以 ALGO 價格的暴漲也就不奇怪了：
第一，微觀來看，早前參與第一輪荷蘭拍在二級市場溢價賣出 ALGO、等待接近退款權行權日臨近再買回籌碼的投資者，不得不在本周提早行動。
第二，雖然退款比例下降了 5%，但資金能夠節省近一年的機會成本。
第三，宏觀來看，此舉實質上是將荷蘭拍的拋壓一網打盡，讓市面上的籌碼僅限于私募解鎖的部分。
ALGO 你不可不知的套利機遇
在 ALGO 的金融游戲里，有人提煉出了另一個幣「TALGO」(虎符)或「ALGO619」(BiHODL)，它們都把 ALGO 退幣權抽象成了期權產品。那么，這次事件有什么新的賺錢機會呢?
首先，第一次荷蘭拍結算價格是 2.4 美元，那么 85% 的退款價就相當于是 2.04 美元。
截止 10:50，ALGO 的二級市場價格約 0.78 美元，退幣權 TALGO 的價格約 0.93 美元。
0.78+0.93=1.71 美元<2.04 美元
換句話說，如果你現在去交易所買 x 份 ALGO，再去虎符或BiHODL買 x 份 TALGO，在不考慮交易深度、手續費和將 ALGO staking 的前提下，你能夠無風險套利，賺取(2.04-1.71)x 份的收益!
等等，這個收益有時間限制嗎?
有，一周!也就是說，一個周的時間你就能穩定獲益(2.04-1.71)/1.71=19.29%。這個收益率恐怕秒殺絕大部分所謂的量化理財產品。
當然，再辯證地去想，既然市場有這個機會，為什么套利空間沒有被抹平?
第一，這說明加密貨幣市場發展仍處于早期，市場參與者的認知和行動力有限。
第二，客觀來說，無論是BiHODL還是虎符，當初參與荷蘭拍賣的金額都不大，退幣權 TALGO 的流動性較差，這導致大資金玩不轉這個套利，只能散戶去參與，而很多散戶并沒有意識到 TALGO 的歐式看跌期權本質。
(區塊律動 BlockBeats 注：截止發稿前，BiHODL交易所的退幣權 ALGO619 已經上漲至 1.1 美元)
ALGO 你不可不知的風險
又有很多人可能會問了，ALGO 幣價到底能不能就此 V 型反轉，二級市場參與 Algorand 風險有多大?
我們從兩個角度去解讀。
第一，定性來看，ALGO 的私募成本在 0.05 美元左右，截止 10:50，ALGO 的二級市場價格約 0.78 美元，私募回報率約 15.6 倍。從私募倍數來說，投資機構有理由在后期繼續拋售籌碼。另外，截止 8 月 2 日，ALGO 的總量 100 億，流通供應量約 26.97 億，扣除團隊和基金會的 25 億枚，實際流通量約 1.97 億。
換算成估值來看，Algorand 總市值 78 億美元，流通總市值約 21 億美元，實際流通市值約 1.54 億美元。對標 Tezos、Cosmos、Polkadot 來看，市場對于頭部 PoS 公鏈的定價大概在 6~15 億美元。所以，即使是現在，ALGO 的估值仍談不上便宜。綜合私募成本、市場定價兩方面，私募投資機構仍有較大理由在二級市場拋售。
第二，定量來算，當前市場上潛在的獲利盤=私募量-(市場流通量-第一輪荷蘭拍數量)。ALGO 代幣分配模型是：拍賣 30%、Staking 激勵 17.5%、中繼節點 25%、團隊和基金會 25%、社區激勵 2.5%。第一輪荷蘭拍數量占 0.25%。經計算，按 10:50 價格，潛在獲利盤仍然有約 18.15 億美金。根據釋放規則，私募投資人的幣每天釋放 170 萬枚，折合每天約 132 萬美金的潛在拋壓。綜合總獲利盤、每日潛在拋壓，我們發現這兩個數字都不是小數目。
(區塊律動 BlockBeats 注：本文計算結果以撰文時為準，具體情況會因價格變動而變動)
ALGO 你不可不知的玩法后續
又有人可能會問：私募投資人如果參與第一輪荷蘭拍，上線三大交易所暴漲到 3 美元拋售，賺錢的同時退幣權到手，鎖定私募收益，然后現在再買回廉價的 ALGO，豈不是美滋滋?
目前來看，是有這種可能。當然，我們認為 Algorand 官方肯定是不會允許這樣的操作，能容忍私募投資者去二級市場賣幣已經很過分，難道還能容忍私募投資者倒過來割項目方?
我們也無法預測 Algorand 官方會不會更改下一輪的拍賣玩法，但就現在的規則而言，我們能夠提煉出散戶如何參與 Algorand 的玩法要點：
第一，ALGO 的投資食物鏈是私募→荷蘭拍→二級市場，所以對于散戶投資者來說，如果你真心看好 Algorand 這個項目，并想要長期持有，荷蘭拍是相較于二級市場更好的選擇，因為你獲得了一個幣價下跌能夠退款的「保險」。
第二，從套利機會來說，如果某輪拍賣之后，ALGO 二級市場價格短期大幅高于拍賣價，這時退幣權 TALGO 因為沒有行權空間，價值大幅縮水。這時候，Algorand 的估值若已經顯著高于市場定價，到達不合理的境地，你可以去囤廉價的 TALGO。.
因為幣價一旦跌破行權價，甚至暴跌，這些 TALGO 將從「一文不值」變成「香餑餑」。此外，市場中可能還會出現像昨天之前的 ALGO、TALGO 價格雙低的情況，即 ALGO 價格顯著低于拍賣價，ALGO+TALGO 遠小于行權價時，也可以適當抄底 TALGO，具體還要考慮期權的時間價值。
浮躁的區塊鏈，每天都在上演新的劇情。說好了要技術改變世界，你卻忙著修改金融游戲的規則。(作者：0x22)
