國金證券股份有限公司滿在朋李嘉倫近期對華中數控進行研究并發布了研究報告《高端數控系統穩健增長結構優化

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國金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對華中數控進行研究并發布了研究報告《高端數控系統穩健增長，結構優化毛利率提升》，本報告對華中數控給出買入評級，當前股價為39.76元。

華中數控(300161)　　事件　　2023年4月18日公司發布22年報，22年實現營業收入16.63億元，同比增長1.81%，實現歸母凈利潤0.17億元，同比下降46.2%。　　點評　　公司4Q22業績表現優異，帶動全年利潤回正。公司4Q22實現營業收入6.91億元，同比增長15.91%，實現歸母凈利潤0.71億元，同比增長16.6%。4Q22單季度毛利率37.19%，同比提升5.14pcts；凈利率12.36%，同比下降1.05pcts?！　?2年數控系統與機床業務整體收入下降，高端數控系統占比提升結構優化，毛利率顯著提升。22年公司數控系統與機床業務實現收入7.07億元，同比下降15.79%，主要受制造業景氣度較低影響，整體出貨量下降。但由于公司在高端數控系統領域增長穩健，與山東豪邁、秦川機床、濟南二機床、江西佳時特等企業合作開發各種類型五軸高端機床，帶動了公司產品結構優化，22年數控系統與機床業務實現毛利率35.89%，同比增長3.89pcts。北京機床展期間，多家國內頭部機床廠搭載公司五軸數控系統進行產品展出，部分企業也與公司簽訂戰略合作協議，展望23年我們認為公司高端數控系統有望繼續保持高增長，帶動公司產品結構持續優化，毛利率繼續提升?！　∈芤嫘履茉葱袠I快速發展，工業機器人與智能產線實現高增長。22年公司工業機器人與智能產線業務實現收入8.25億元，同比增長27.24%，毛利率28.93%，同比下降0.15pcts基本持平。其中工業機器人本體收入3.34億元，同比增長24.43%，智能產線收入4.91億元，同比增長29.22%。根據新能源行業快速發展，公司智能產線22年新簽訂單8.52億元，同比增長54.1%，截至22年末在手訂單4.85億元，有望支撐23年繼續實現高增長?！　∮A測、估值與評級　　預計23至25年實現歸母凈利潤1.12/2/3.09億元，對應當前PE70X/40X/26X，考慮公司目前高端數控系統處于國內領先地位，未來國產替代市場空間廣闊，維持“買入”評級?！　★L險提示　　國產替代進展不及預期、3C需求復蘇不及預期、股東/監事/高管減持風險、資產減值風險。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為38.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華中數控(300161)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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