美自然赴港IPO：近半收入來自單一政府客戶實控人周其胤夫婦突擊分掉近

中國網財經7月6日訊(記者 張增艷)6月30日，美自然向港交所遞交招股書，開啟上市進程，華泰國際為獨家保薦人。

招股書顯示，成立于2011年的美自然是國內主要的污水處理服務供應商，業務覆蓋了安徽省及河北省的四個城市。2020-2022年，美自然實現收入分別為1.59億元、1.60億元和2.89億元，復合年增長率34.8%。其中，污水處理服務分別實現收入1.58億元、1.59億元和2.89億元，占總收入的比例分別是99.6%、99.7%和100.0%。

(資料圖片)

美自然主要從事工業廢水處理及生活污水處理服務。目前，公司在安徽、河北有13個生活污水處理項目(以特許經營模式進行)，僅擁有2個以EPC+O模式開展的工業廢水處理項目，分別位于安徽省六安市金寨縣美央產業園和嘉盛產業園。

2020-2022年，美自然來自生活污水處理服務的收入占總收入的比例分別是88.1%、65.4%和53.3%，工業廢水處理服務(即設計及建設服務)的收入占比分別為11.5%、34.3%和46.7%。不難發現，工業廢水處理業務的占比持續增長，尤其是2022年，其與生活污水處理服務的占比已經趨近。

根據弗若斯特沙利文的資料，安徽省工業廢水處理能力預計將于2027年達到140萬噸/天，自2022年起復核增長率為2.8%；安徽省城市生活污水的處理能力預計達到1390萬噸，復核年增長率為2%。

或許是看到了廣闊的前景，美自然把未來發展的重點放在工業廢水處理服務方面。此次IPO募資，美自然預計將部分比例的資金用于擴展大型專精產業園的工業廢水處理業務。

第一大客戶貢獻近半收入

招股書顯示，美自然的客戶過于集中。2020-2022年，美自然來自五大客戶的收入分別為1.48億元、1.58億元和2.89億元，占總收入的比例分別為93.1%、98.9%和99.9%。

其中客戶A在這三年內一直是美自然的第一大客戶，貢獻的收入占比分別為71.3%、53.8%和48%，業務類型是政府部門，美自然提供的服務是“設計與建設服務”。

有分析指出，由于對政府客戶存有一定依賴，支付周期較長，美自然的應收賬款居高不下。截至2020年末、2021年末、2022年末，美自然的貿易應收款分別為2860.8萬元、1399.7萬元和1651.7萬元。其中，來自五大客戶的占比為88.44%、79.03%、81.36%。

美自然表示，未來并不能保證留住主要客戶或現有客戶。如果無法取得新項目和新客戶，公司的業務、經營業績和財務表現都會受到重大不利影響。

為了實現客戶多元化，今年6月，美自然中標以EPC+O模式為葉集生態環保紡織集約生產基地的一項工業廢水處理項目，合約總額為2.31億元。

除客戶過于集中外，美自然的供應商也較為集中。在2020-2022年，美自然向五大供應商的采購額分別占采購總額的比例為60.7%、66.9%和69.7%，而最大供應商占相關年度采購總額的比例分別是46.7%、36.8%和31.2%。

上市前突擊分紅1.83億元

2020-2022年末，美自然現金及現金等價物分別為540.8萬元、1956.2萬元和75.8萬元。

據了解，美自然采用特許經營-BOT模式進行的污水處理項目一般需要前期投入大量資金。在項目運營期間，還要支付相關特許經營期內污水處理設施的運營、維護和維修成本。此外，還需要大額資金購買物業、廠房及設備建設運營污水處理設施。如果現金流緊張，很多項目都難以開展，進而影響公司業績。

即便如此，今年4月，美自然宣布大手筆派息1.7億元，并于6月再次宣派額外股息1250萬元，合計1.83億元。過去3年，美自然的凈溢利分別為3880萬元、4610萬元和1.05億元，合計1.9億元，也就是說，公司分紅額度是3年凈溢利的96.32%。

根據披露的股權架構，美自然董事長周其胤通過其全資擁有公司Ecobeauty Holding持有公司股權84.24%，李偉華通過Lvyuan Ecology持有公司股權5.94%。周其胤、李偉華系夫妻，為一致行動人，合計持股90.18%，為美自然的控股股東。以此計算，周其胤、李偉華兩人的分紅或達1.65億元。

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